2006-08-11
盡管汽車行業(yè)的新聯(lián)盟似乎已呼之欲出，但債券投資者對(duì)汽車零部件生產(chǎn)商越來(lái)越不看好，通用汽車的市場(chǎng)占有率不斷下降，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力又在日漸減弱，這些都是汽車零部件生產(chǎn)商微薄利潤(rùn)率的不可承受之重。
綜合外電7月20日?qǐng)?bào)道，6月末以來(lái)，有關(guān)通用汽車(General Motors Corp.)將與日產(chǎn)汽車(Nissan Motor Co.)或豐田汽車(Toyota Motor Corp.)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手結(jié)盟的各種議論一直支持著通用汽車的股價(jià)。而在此期間，多數(shù)汽車供應(yīng)商的股票卻紛紛下跌。與此同時(shí)，債券投資者對(duì)汽車零部件生產(chǎn)商越來(lái)越不看好，通用汽車的市場(chǎng)占有率不斷下降，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力又在日漸減弱，這些都是汽車零部件生產(chǎn)商微薄利潤(rùn)率的不可承受之重。
其結(jié)果是：要清晰了解投資者對(duì)美國(guó)汽車行業(yè)的態(tài)度，需要將眼光從通用汽車身上轉(zhuǎn)移開(kāi)來(lái)，去看一看那些向幾大汽車生產(chǎn)商提供零部件和服務(wù)的公司。
晨星公司(Morningstar Inc.)的股票分析師諾瓦克(John Novak)稱，雖然通用汽車最近得益于一些投機(jī)性買盤(pán)，但總的說(shuō)來(lái)投資者依然持十分懷疑的態(tài)度，這一點(diǎn)從汽車零部件供應(yīng)商身上可以看到。
諾瓦克將通用汽車的股票評(píng)級(jí)定為“估價(jià)過(guò)高”。雖然晨星公司對(duì)各家汽車零部件生產(chǎn)商的股票評(píng)級(jí)各不相同，但諾瓦克表示，人們覺(jué)得，不管是否有新的聯(lián)盟誕生，這些汽車零部件供應(yīng)商的股價(jià)還將下跌。
自06年1月1日以來(lái)，通用汽車的股價(jià)已經(jīng)上漲逾40%，股價(jià)上漲主要發(fā)生在有關(guān)結(jié)盟的傳言6月底浮出水面以后。通用汽車的長(zhǎng)期債券也受到了這一消息的支撐，過(guò)去三周以來(lái)，預(yù)防該公司無(wú)法為其債券還本付息的成本已大幅降低，這表明投資者認(rèn)為通用汽車與其他汽車公司結(jié)盟將降低其申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的可能性。
但一些有相當(dāng)部分產(chǎn)品都出售給通用汽車的零部件生產(chǎn)商卻遭受了股價(jià)重挫的打擊。例如，自1月1日以來(lái)，American Axle & Manufacturing Holdings Inc.的股價(jià)已下跌了15%，而Lear Corp.的股價(jià)則下跌了29%。汽車供應(yīng)商發(fā)行的債券也大幅下跌，數(shù)據(jù)供應(yīng)商MarkitpuorgLtd.提供的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)防Cooper Tire & Rubber Co.、固特異公司(Goodyear Tire & Rubber Co.)和阿文美馳(ArvinMeritor Inc.)等公司無(wú)法為其債券還本付息的成本近幾個(gè)月來(lái)已出現(xiàn)了上升。
一些逢低吸納的投資者已經(jīng)開(kāi)始涉足這些公司的股票，如果這些公司的境況能夠好轉(zhuǎn)，無(wú)疑這將是聰明的投資。但分析師們稱，更有可能出現(xiàn)的情況是：這些公司的股票將會(huì)因?yàn)橐恍┒唐诤烷L(zhǎng)期不利因素而進(jìn)一步下跌。
通用汽車公司6月份在美國(guó)市場(chǎng)的汽車銷售量同比下降了26%，而該公司市場(chǎng)占有率不斷下降的局面已持續(xù)了好幾年。德意志銀行(Deutsche Bank)的分析師拉什(Rod Lache)說(shuō)，不斷弱化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境將使通用汽車的處境更加艱難，相應(yīng)地其供應(yīng)商的境況也會(huì)惡化。拉什說(shuō)，American Axle、Magna International Inc.和Lear等都是嚴(yán)重依賴向通用汽車出售產(chǎn)品的公司。他對(duì)這幾只股票的評(píng)級(jí)都是“持有”。拉什不擁有這些股票，德意志銀行與Lear有投資銀行業(yè)務(wù)關(guān)系，但與另兩家公司沒(méi)有。
拉什指出，不斷減緩的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，高油價(jià)以及在償債后日益減少的可支配收入都是不祥之兆。有許多跡象顯示，市場(chǎng)擴(kuò)張將開(kāi)始減速。如果北美市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，所有汽車供應(yīng)商都將身受其害。
近年來(lái)，通用汽車一直在壓低其供應(yīng)商的利潤(rùn)率，使后者的生存空間所剩無(wú)幾。T. Rowe Price Group的投資組合經(jīng)理吉魯(David Giroux)說(shuō)，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，這些公司有相當(dāng)一部分將會(huì)破產(chǎn)。吉魯不擁有任何汽車供應(yīng)商的股票。
長(zhǎng)期而言，人們擔(dān)心通用汽車將繼續(xù)壓低其零部件的價(jià)格。一個(gè)由三家汽車生產(chǎn)商組成的聯(lián)盟將給予汽車制造商壓低價(jià)格的更大能力，這會(huì)使汽車供應(yīng)商的處境更加艱難，雖然一些供應(yīng)商可能會(huì)從訂貨量的增加中獲益。
汽車行業(yè)的財(cái)務(wù)前景普遍不佳，該行業(yè)的負(fù)債率處于高水平。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司(Standard & Poor\''\''s)將80%以上它跟蹤的北美地區(qū)汽車供應(yīng)商和零售商的債券評(píng)級(jí)定為“垃圾級(jí)” ，而這些公司中又有半數(shù)以上的債券評(píng)級(jí)被它定為“高度投機(jī)級(jí)”。這些公司中的大部分都被視為面臨著重大的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)Dominion Bond Rating Service駐多倫多的分析師Kam Hon表示，如果將對(duì)供應(yīng)商的壓價(jià)力度再加大一些，它們可能會(huì)更加所剩無(wú)幾了。這些供應(yīng)商生產(chǎn)的零部件質(zhì)量并不差，但它們卻因客戶的壓價(jià)力度如此之大而陷入困境，工會(huì)方面也不愿意讓步，不發(fā)生災(zāi)難才怪了。
如果形勢(shì)真的如此嚴(yán)峻，一些投資者認(rèn)為這反而為一些零部件供應(yīng)商創(chuàng)造了發(fā)展機(jī)會(huì)，因通用汽車和其他汽車業(yè)巨頭將把更多訂單下給規(guī)模更大的供應(yīng)商，而這類供應(yīng)商往往更有可能在行業(yè)不景氣中生存下來(lái)。T. Rowe Price的吉魯認(rèn)為，江森自控(Johnson Controls Inc.)、BorgWarner Inc.和TRW Automotive Holdings Corp.等產(chǎn)品范圍更廣、客戶基礎(chǔ)更大的較大企業(yè)就是這類幸運(yùn)兒。
他說(shuō)，如果情況像一些人預(yù)計(jì)的那樣變得嚴(yán)峻，對(duì)于誰(shuí)將獲得汽車生產(chǎn)商的訂單，價(jià)格可能將不是唯一的決定性因素。在這種情況下，汽車生產(chǎn)商還需要考慮誰(shuí)明天將會(huì)生存下來(lái)。
一些分析師相信，如果供應(yīng)商被迫進(jìn)一步下調(diào)價(jià)格，為了對(duì)削價(jià)行為作出抵制，一些上市公司可能會(huì)自愿申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。
自02年以來(lái)，美國(guó)已有11家汽車供應(yīng)商無(wú)法履行償債義務(wù)，這其中05年有4家，06年有1家。大名鼎鼎的德?tīng)柛９?Delphi Corp.)、德納公司(Dana Corp.)、Tower Automotive Inc.和Collins & Aikman Corp.都名列其中。除非汽車行業(yè)的前景有巨大改觀，這一名單預(yù)計(jì)還會(huì)拉長(zhǎng)，而這種改觀大概是通用汽車與他人結(jié)盟所無(wú)力促成的。
